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潜在零售投资者是否能够投资私募股权基金的探讨

2021-04-16

在政策、认知和金融技术的共同作用下,资本市场的零售投资者参与度在历史上从未如此之高。零售投资者参与资本市场的下一个阶段的合理步骤可能是私募股权投资。
在过去的二十年里,根据美国证券交易委员会(SEC)的数据,标准普尔500指数的平均回报率为8%,标准偏差为17%。而另一方面,私募股权投资在同一时期平均回报率为12%,标准偏差仅为14.5%。换句话说,从长期来看,私募股权投资的平均回报率更高,而波动性更低。
尽管如此,作者需要指出,仅仅以简单的百分比数字的对比来准确反映私募股权基金的投资回报是非常困难的------相对于其公开的对应数字,而且回报很可能被夸大和偏向于基金经理-----但偏差往往不是实质性的,是由于缺乏更好的计算方法,而不是恶意的。
另一种测量方法认为,私募股权基金的长期平均回报率与上市公司大致相同,虽然这些测量结果并没有得出结论说私募股权基金的表现优于上市公司------似乎打破了私募股权基金产生卓越回报的神话------但另一方面,它也悄悄地承认,即使扣除税收和高额费用,私募股权基金也没有表现不佳。
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目前,零售投资者接触私营公司的机会非常有限。然而,今天绝大多数的公司都是私人公司,而不是上市公司。私营公司是世界经济的重要组成部分。
传统的投资原则要求投资的多样化。今天,一个典型的 "零售基金 "通过投资几家上市公司的股票或债券,粗略地实现了多样化。
然而,无论投资股权还是债权,以及公司数量的多样化,这些投资的性质,即它们都是上市公司,将意味着回报是高度相关的。对另类资产类别的投资是给零售投资者提供不相关的回报,同时实现更好的多样化的关键。
纵观可能适合零售投资者的另类投资,私募股权基金显然会胜过对冲基金、风险资本基金或加密货币基金--它们都具有极端的波动性和风险。
此外,国家支持的零售投资者退休计划的一个主要驱动力,是鼓励日常投资者为他们的退休生活进行长期投资以获得高回报。鉴于私募股权投资缺乏流动性,且锁定期较长,通常为十年左右,因此迫使其进行长期投资。
最后一个潜在的好处是,公司在上市前的成长阶段有更多的参与。对挑战者和创新者空间的更多投资往往意味着更大的包容性和竞争,这最终有利于消费者和社会。事实上,世界上最大的证券监管机构,美国证券交易委员会,通过其主席杰伊-克莱顿评论说:
“当零售投资者参与我们的市场时,他们有多大的投资范围?我认为这个范围已经变得相对较小。因为我们有更少的上市公司,公司在其生命周期中等待上市的时间更长,这意味着散户投资者进入整个市场的机会减少。而且我担心,对那些已经建立起来但仍在成长的公司的接触也会减少。”
尽管如此,私募股权投资空间将可能面临障碍和挑战。需要对私募股权基金经理进行重要的监管------特别是对其费用进行监管。鉴于基金的高收费性质,以及经常收取业绩费,可以说,如果能够减少费用,私募股权基金平均而言,在长期的投资范围内,将能够超过其公募基金的同行。
由于缺乏关于私募股权基金战略或基金开始投资后所持投资组合的公开信息,以及缺乏流动性--资本通常被锁定,直到投资组合公司被出售--可能确实使直接投资于私募股权基金的散户投资者 "尚未准备好进入黄金时段"。
为了应对这些挑战,向零售投资者开放私募股权投资应该是循序渐进和有控制的。比如说,它不应该超过个人总投资组合的20%。如果通过零售基金进行投资,基金经理绝对应该谨慎对待私募股权投资在零售基金中的比重。另一方面,如果是个人直接投资,零售投资者或其金融顾问需要确保投资者了解投资的风险和锁定的性质,投资金额不能超过个人可投资流动资产总额的一小部分,否则就是鲁莽。
随着市场继续向散户投资者开放,无论是通过国家支持的计划、政策,还是金融技术,思考和考虑允许散户投资者获得更大的、但有控制的、渐进的机会来进行私募股权类型的投资的好处,这本身并不是一种亵渎。事实上,一些试点测试已经发生在美国,美国劳工部于2020年6月发布的SEC信息函为大多数美国人开辟了一条可行的途径,通过投资于一系列不同证券(包括股票、债券和私募股权基金的股票)的流动性多资产工具对私募股权进行首次重要投资。
然而,这最终是否是一个好主意,目前还没有定论。